備考CFA干貨知識：公司的金融杠桿是什么？如何理解？

發布時間：2020-05-15 09:46編輯：融躍教育CFA

杠桿原理初次接觸可能是在初中的物理學科中，那你知道在金融界中也有杠桿知識，在備考CFA考試中考生也是要學習此類的知識，那CFA考試中是什么知識呢？有何作用呢？

在金融領域中，討論杠桿時，更多的是說的公司的金融杠桿（financial leverage），也就是資產比上權益。在討論公司的風險（risk），它包括業務風險（business risk）和財務風險（financial risk）。其中業務風險又包含市場風險（sales risk）和經營風險（operating risk）。那它們分別是什么呢？今天來具體詳細的說說。

市場風險，是和產品銷售相關的風險，也即是產品銷量的不確定性。在經濟學部分的內容中，我們學過，產品的銷量和多個因素有關，既有內部因素也有外部因素。曾經風靡一時的熱門產品，也有可能遭遇滑鐵盧似的失敗。

經營風險，是由企業的銷售相關風險導致的企業利潤的不確定性。企業有固定成本和可變成本，隨著企業的利潤波動，利潤低谷時，企業可能無法覆蓋成本從而導致虧損。

財務風險，指的是企業利息費用的波動性，其將會導致凈利潤的不確定性。

相對于三個層面的風險，我們也對應的引入杠桿率來進行評估，但是呢，從CFA的角度來說，市場風險不是我們現在主要關心的問題，所以剩下的兩個杠桿率分別是：

經營杠桿率（degree of operating leverage | DOL）

財務杠桿率（degree of financial leverage | DFL

其中經營杠桿率，指的是銷量對于經營利潤的影響，結合經濟學彈性的思維模式，我們將經營杠桿率定義為「每單位銷量的變化，導致的每單位EBIT的變化」：

將各成分展開，進一步化簡，結果為：

其中，

Q：產品銷量；

P：單個產品價格；

VC：單個產品可變成本；

FC：單個產品的固定成本；

S：總銷售收入；

TVC：總可變成本；

FC：總固定成本。

仔細一看，S-TVC不就是毛利潤嗎？S-TVC-FC不就是EBIT嗎？

DOL = gross profit / EBIT = （EBIT+FC）/ EBIT

不難看出，企業只要有FC（固定成本），那么企業的經營杠桿率就一定大于1。

而財務杠桿率，指的則是每單位EBIT的變化，導致的每單位凈利潤的變化：

將各成分展開，進一步化簡，結果為：

仔細一看，DFL = EBIT / EBT

不難看出，企業只要有利息支出，財務杠桿率就大于1。

注意一點：EPS和NI其實是同一個東西，只不過一個是宏觀，一個是微觀。

有了經營杠桿率和財務杠桿率之后，我們就可以計算公司的總杠桿率DTL了：

結合：

DOL = gross profit / EBIT

DFL = EBIT / EBT

DTL = gross profit / EBT = Q(P-V)/ [Q(P-V)-FC-I]

所以，CFA備考中的杠桿知識知道了吧！那就認真備考，好好的學習，拿下CFA證書！