CFA公式經營性現金流是哪個公式？難理解嗎？

發布時間：2020-09-10 11:08編輯：融躍教育CFA

在CFA考試中有很多的公式要學習，經營性現金流公式是什么呢？網上有很多五花八門的公式，到底哪個是正確的呢？我們今天看看！

CFO= 凈利潤（Net income）＋ 非現金調整（Non cash charges）± 非經營調整（gains，loss）± 營運資本調整（Working Capital）（1）

1、非現金調整，主要是加回非現金支出的折舊、攤銷等；

2、非經營調整，是將投資性現金流和融資性現金流排除，主要包括處置固定資產的利得或損失，支付的股利、利息等；

3、營運資本的調整，主要是 將 利潤表計算凈利潤（NI）的權責發生制，調整成現金流量表的收付實現制，即對應收、應付賬戶的調整，具體來說，1）對于資產性賬戶，減去增加的，加回減少的；2）對于負債性賬戶，加回增加的，減去減少的。

利得和損失不是經常性的發生，如果非經營調整部分，只考慮利息支出，則有：

CFO = NI + NCC + Interest*（1-tax rate）- WC Inv.       （2）

有些地方干脆將非經營調整的部分都給省去了，變成：

CFO = NI + NCC - WC Inv.   （3）

又由于 EBIT*（1-t）= NI + Interest*（1-t），所以上述（2）可以得到：

CFO = EBIT*（1-t）+ NCC -WC Inv.      （4）

如果不是很嚴格的介意所得稅影響，可以將上述  EBIT*（1-t）近似為  EBIT，于是可以得到：

CFO = EBIT + NCC - WC Inv.   （5）

劃重點，CFO的計算要點，從凈利潤開始，進行非現金、非經營、營運資本調整，反應的是公司日常經營活動的現金流量。上述五個公式，常見于不同情境、不同用途，但歸根結底是第一個公式。

自由現金流（FCF），依據定義，是一個公司從經營活動中獲得，且除去為了維持競爭地位進行的資本支出后的現金流。于是有：

FCF = CFO - Fixed Capital Investment.                   （6）

這其實已經非常清晰了，然鵝，有些人說，支付給銀行的利息也是公司經營所得的一部分，因此應該加回來。由于美國GAAP和國際準則IFRS對于利息支付的認定不同（GAAP認定利息支付屬于CFO，IFRS認定利息支付可以屬于CFO，也可以屬于CFF），這就是上述（2）、（3）公式會計準則視角的區別。

FCF = CFO + Int（1-t）- FC Inv.   （7）

劃重點，如果拋開非經常性發生的利得和損失，那么自由現金流（7）實際上是經過經營性現金流（CFO）、融資性現金流（Int*（1-t））、投資性現金流（FC Inv.）調整后得到。

一些財務學者認為，上述自由現金流（7），實際上是公司層面的自由現金流，對于上市公司來說，股東更關注的是股東層面的自由現金流，因此應該將融資性現金流去掉，從（7）于是有：

FCF = CFO - FC Inv.         （8）

順便提一句，MorningStar在財務數據部分，計算企業的FCF，就是用的（8），貝索斯在致股東的信中反復強調的長期目標，就是使自由現金流最大化，年報中披露的自由現金流，就是經營性現金流的基礎上，對資本支出進行扣減，也就是（8），這是因為按照美國準則，CFO已經包含了利息支付部分。

為了避免CFO歧義，我們將式子展開，于是有：

對公司：FCFF = NI + NCC + Int*（1-t）- WC Inv. - FC Inv.      （9）

對股東：FCFE = NI + NCC - WC Inv. - FC Inv.                           （10）

股東盈余（owner's earning），是巴老創立的一個概念，主要是巴老自己來計算公司價值時用的。按照巴老的定義：

Owner's Earning = NI + NCC - Average FC Inv. - Stock Compensation    （11）