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  遠期合約(forwardcontract)是一種在未來以現(xiàn)在協(xié)定的價格交易標的資產(chǎn)的協(xié)議。比如在收獲之后賣出小麥的合約就是一種遠期合約。人們常常利用遠期合約降低風險。在種植小麥之前，農(nóng)夫想知道他們將要出售小麥的價格。相似地，在向面包師出售面粉之前，磨坊主也希望知道他們將要為購買小麥支付的價格。通過簽訂小麥遠期合約，農(nóng)夫和磨坊主都降低了經(jīng)營風險。

  從業(yè)者稱這種交易者為套期保值者，因為他們通過利用合同承諾對沖了風險。如果小麥價格下降，在現(xiàn)貨市場上農(nóng)夫?qū)⒃馐軗p失，但是遠期合約將使農(nóng)夫在未來以一個更高的固定價格出售小麥。所以這個合約對于農(nóng)夫而言更有價值。相反，如果小麥價格上升，磨坊主在未來出售面粉時負擔更大，因為他在現(xiàn)貨市場上采購小麥的價格更高。此時，遠期合約對于磨坊主來說就更有價值了。在以上兩種情況下，現(xiàn)貨市場價格波動的風險都被遠期合約對沖了。遠期合約抵消了套期保值者面臨的經(jīng)營風險。

  考慮一個簡單的對沖例子。一位來自加拿大南安大略的農(nóng)夫種植用于制作番茄醬的番茄。農(nóng)夫預期收獲250000蒲式耳番茄并且預期每蒲式耳番茄的價格在收獲時將達到1.03美元。但是這個價格在收獲之前可能會發(fā)生巨大波動。如果番茄價格下跌到0.75美元，那么相對于農(nóng)夫的預期，他將損失0.28(=1.03-0.75)美元/蒲式耳，總計損失70000美元。現(xiàn)在，假設農(nóng)夫可以向亨氏食品公司出售在收獲時以1.01美元/蒲式耳交割的番茄遠期合約。如果農(nóng)夫出售250000蒲式耳的遠期合約，在番茄價格下降到0.75美元/蒲式耳時，農(nóng)夫仍然可以以每蒲式耳1.01美元的價格出售番茄，這樣農(nóng)夫就可以避免番茄價格下降帶來的損失。

  例 對沖黃金產(chǎn)品

  一個來自印度尼西亞的黃金生產(chǎn)商投資了一個礦產(chǎn)項目，他們預期當這個新項目開始產(chǎn)出礦石時，黃金價格將達到每克35000盧比以上。

  1.黃金生產(chǎn)商面臨與黃金價格相關(guān)的什么風險?

  2.他可以如何對沖黃金價格風險?

  答案：

  1.黃金生產(chǎn)商面臨的風險是在出售新產(chǎn)品之前，黃金價格下跌到每克35000盧比以下。如果這樣，這個開礦項目的投資的利潤會不如預期，甚至可能產(chǎn)生損失。

  2.黃金生產(chǎn)商可以通過以接近每克35000的價格出售黃金遠期合約來對沖黃金價格風險。即使黃金價格下跌，生產(chǎn)商也可以以合約價出售黃金。

  遠期合約非常常見，但是有兩個問題限制了許多市場參與者對遠期合約的使用。第一個問題是對手風險。對手風險(counterpartyrisk)是合約對方不履行合約條款的風險。對于對手風險的擔心使得通常只有長期合作的雙方才會執(zhí)行遠期合約。當價格波動的時候，可信性是至關(guān)重要的，因為在巨大的價格變動后，合約一方或者另一方可能寧愿不執(zhí)行合約。

  第二個問題是流動性。由于只有在與另一方意見一致的時候才能簽訂合約，出售遠期合約非常困難。流動性問題保證了遠期合約只有在認為交割能帶來經(jīng)濟效益且對交割時間非常明確的雙方之間才能執(zhí)行，這樣合約雙方才會安排交割。