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  困境證券(distressed securities)是指處于財務困難或者瀕臨破產的公司的證券。雖然股票和債券都屬于傳統的投資類別，但因為困境公司的股票和債券有其獨特的特點與風險，所以投資困境證券被歸于另類投資。它的投資成功在很大程度上取決于投資者的能力。困境證券的投資的策略有哪些?

  1.多頭策略

  多頭策略(long-only value investing)是最簡單的投資策略，即買入被低估的困境證券，如果以后升值便可獲利。當困境證券為公開市場出售的債券時，這種方法稱為高收益投資(high-yield investing);當困境證券為孤兒股權時，則稱為孤兒股權投資。

  2.困境債券套利

  困境債券套利(distressed debt arbitrage)是以非常低的折扣買入破產公司的債券，并賣空它的普通股。當公司情況惡化時，債券和股票的價格都會下降，但股票的價格下降得更多，因為債券的優先級會高于股票。如果公司情況好轉，債券和股票的價格都會上升，但債券價格上升的幅度更大，因為公司會優先償還外部債務。

  3.私募股權

  私募股權(private equity)，也被稱為“主動”(active)的投資策略，因為投資者需要參與公司的經營。一般來說，當公司已經進入重組或者清算的程序中，投資者會以超低的價格買入公司的債券成為主要的債權人，進而影響公司的決策、提高公司的價值。

  4.預先打包破產

  預先打包破產(prepackaged bankruptcy)也是一種主動的投資策略，它是將債券轉化為股票，等公司情況好轉之后，再將股票賣給其他投資者。

  這4種投資策略，前兩種是短期投資，不參與公司的經營，所以屬于對沖基金結構的困境證券投資;后兩種是長期投資，需要主動參與公司的經營，屬于私募股權結構的困境證券投資。

  在對困境證券進行投資時，投資者需要特別注意它的風險特征，風險可能包括以下幾種。

  事件風險(event risk)：一些跟公司相關的、沒有預期到的事件可能會影響到困境證券的投資結果。因為這些風險是公司特有的，它與整個市場的風險(系統性風險)相關性較低。

  市場流動風險(market liquidity risk)：困境證券的市場流動性非常差，而且困境證券的供需具有周期性，所以流動性風險是它最主要的風險。

  市場風險(market risk)：經濟環境、利率或者股票市場的變動所帶來的風險，但這些風險對困境證券的影響不如流動性風險。

  因素風險(J-factor risk)：J因素指的是法官因素，因為法官在公司破產事件中對是否破產的判決直接影響了困境證券的投資結果。