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  在CFA三級的學(xué)習(xí)中，我們需研究全球資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置情況，因此需要將關(guān)注的重點(diǎn)從單一的個(gè)股收益情況轉(zhuǎn)移到整體股票市場的收益情況。所以，這里我們將原先的資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用拓展到國際市場范圍，得到了國際資產(chǎn)定價(jià)模型。什么是國際資產(chǎn)定價(jià)模型?

  該模型公式表達(dá)如下：

  E(Ri)=Rf+βi[E(RM)-Rf]

  式中 E(Ri)——市場的預(yù)期回報(bào)率;

  Rf——無風(fēng)險(xiǎn)收益率;

  E(RM)——世界市場組合的預(yù)期收益率;

  βi——收益率對于全球市場組合的收益率的敏感程度，也可以用于衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。

  雖然ICAPM與CAPM公式的形式相似，但是其中部分參數(shù)的含義卻有略微的調(diào)整。CAMP中的市場是指一國國內(nèi)市場;RM是指一國國內(nèi)市場指數(shù)的收益率，但是ICAPM中的市場是所有國家市場的融合體，是一個(gè)國際市場，RM則是代表了全球市場指數(shù)的收益率。全球統(tǒng)一市場假設(shè)“天下大同”，它要求所有國家的資本管制都是放開的，本國投資者可以任意去外國市場投資，外國投資者也可以無條件地來本國市場投資。但是這一假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中卻是不成立的，國家與國家之間或多或少地存在一定的資本管制，每個(gè)國家與全球其他市場都存有一定的分割。

  ICAPM中的無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf含義仍然與CAPM中的一致，都是代表本國市場上的無風(fēng)險(xiǎn)利率，如本國的銀行存款利率。之所以這里的RF并不是全球各國無風(fēng)險(xiǎn)利率的平均值，是因?yàn)橐粐顿Y者即使將其資產(chǎn)投資于外國無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，也會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此對于投資者而言，只有本國的無風(fēng)險(xiǎn)利率才是真正的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

  此外，不同于CAPM中E(Ri)代表了個(gè)股的預(yù)期收益率，ICAPM中E(Ri)其實(shí)代表的是一國市場的預(yù)期收益率。

  現(xiàn)在我們對E(Ri)=Rf+βi[E(RM)-Rf]這一公式進(jìn)行變形，我們將βi[E(RM)-Rf]這一項(xiàng)定義為對于股票風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償(ERPi)。將[E(RM)-Rf]這一項(xiàng)定義為對于市場組合風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償(ERPM)，于是：

  式中 SRM——市場組合的夏普比率;

  ρi，M——該國資產(chǎn)與全球市場間的收益相關(guān)系數(shù);

  σi——該資產(chǎn)的收益標(biāo)準(zhǔn)差。