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魯老師
從事CFA培訓(xùn)教育六年，熟悉CFA課程體系，規(guī)劃考試方案，提供CFA備考建議。
交割是指將遠(yuǎn)期合約持有到期之時，結(jié)束遠(yuǎn)期合約的方式。在到期日，交割方式分為實物交割和現(xiàn)金結(jié)算兩種。那么什么是遠(yuǎn)期合約的交割?
實物交割(physical delivery)是指合約到期時，空方將標(biāo)的資產(chǎn)交付給多方，多方支付事先商定的遠(yuǎn)期價格。以上面的小麥遠(yuǎn)期為例，在3個月后合約到期，空方將1萬噸小麥交付給多方，多方支付2000萬元(=2000元/噸×1萬噸)給空方。
但是對于某些遠(yuǎn)期合約，實物交割相當(dāng)麻煩，因此更切合實際的做法是進行現(xiàn)金結(jié)算(cash settlement)，即虧損的一方向盈利的一方支付相應(yīng)的金額。仍然以上面的小麥遠(yuǎn)期為例，如果3個月后合約到期日時小麥現(xiàn)貨價格為2300元/噸，則多方盈利，空方將支付300萬元(=300元/噸×1萬噸)現(xiàn)金給多方。如果3個月后合約到期日時小麥現(xiàn)貨價格為1600元/噸，則空方盈利，多方將支付400萬元(=400元/噸×1萬噸)現(xiàn)金給空方。
交割必須在遠(yuǎn)期合約到期之時才能交割。在合約到期之前，合約的任何一方都可以通過再簽訂一個頭寸相反的合約而將先前合約中的頭寸終止(terminate aposition)。例如，我們簽訂3個月小麥遠(yuǎn)期合約，遠(yuǎn)期價格2000元/噸，持有多頭頭寸。簽訂之后一個月，小麥價格就下跌到1200元/噸，此時我們可以再簽訂一個空頭的兩個月小麥遠(yuǎn)期合約，遠(yuǎn)期價格1200元/噸。這樣，我們的頭寸就平了(1萬噸多頭和1萬噸空頭)，也就鎖定了未來的損益為虧損800萬元。因為無論未來小麥價格如何變化，我們都將以2000元/噸的價格買入1萬噸小麥，再以1200元/噸的價格賣出1萬噸小麥，即鎖定了每噸虧損800元。
如果第二份(頭寸相反的)遠(yuǎn)期合約是與第一份合約的對家(空方)簽訂的，那么，這相當(dāng)于合約雙方取消了兩人之間的合約，而第一個合約的對家同意將其盈利鎖定在800萬元。雙方也不用等到到期日再進行交割，在終止之時我們(多方)就向?qū)?空方)支付800萬元的折現(xiàn)值。這樣做的好處是沒有違約風(fēng)險，因為盈虧已經(jīng)立即結(jié)算了。
如果對家不同意簽訂第二份(頭寸相反的)遠(yuǎn)期合約，那么我們只能在市場上找第三方(愿意擔(dān)任第二份合約的多方的人)簽訂。這樣的話，我們的凈頭寸從理論上講也為0，但是盈虧并未立即結(jié)算，兩份合約都存在違約風(fēng)險。
