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魯老師
從事CFA培訓(xùn)教育六年，熟悉CFA課程體系，規(guī)劃考試方案，提供CFA備考建議。
套利(arbitrage)就是不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而能獲得收益，或者說(shuō)沒(méi)有自有資金投入?yún)s能獲得現(xiàn)金流。通常只有定價(jià)不合理，才會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。
套利行為的前提假設(shè)是：套利者沒(méi)有資金，但可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)限借貸;無(wú)摩擦市場(chǎng)，即沒(méi)有稅和交易成本。
比如，一個(gè)麥當(dāng)勞巨無(wú)霸漢堡在美國(guó)賣(mài)3塊錢(qián)，在英國(guó)賣(mài)4塊錢(qián)。那么我可以借入3塊錢(qián)，在美國(guó)買(mǎi)一個(gè)漢堡，拿到英國(guó)去賣(mài)掉，得到4塊錢(qián)。然后還給人家3塊錢(qián)借款，還能剩下1塊錢(qián)。這1塊錢(qián)就是套利所得，因?yàn)槲覜](méi)有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)(沒(méi)有自有資金投入)，卻能獲得1塊錢(qián)收益。套利行為本身可以使得價(jià)格趨于一致，比如我為了套利，就要不斷的在美國(guó)買(mǎi)漢堡，美國(guó)漢堡的價(jià)格就會(huì)上漲，同時(shí)在英國(guó)賣(mài)漢堡，英國(guó)漢堡價(jià)格就會(huì)下跌。直到兩地漢堡價(jià)格一致，就不存在套利機(jī)會(huì)了。因此，同樣的東西應(yīng)該賣(mài)同樣的價(jià)錢(qián)，這就是金融學(xué)最基本的定律，稱為一價(jià)定律。
在現(xiàn)實(shí)中，一價(jià)定律很難實(shí)現(xiàn)。比如，我要在美國(guó)買(mǎi)漢堡，運(yùn)到英國(guó)去賣(mài)掉，肯定有交易成本，包括運(yùn)輸費(fèi)、關(guān)稅等等。這些交易成本可能大大超出1塊錢(qián)，使得這樣的套利行為無(wú)利可圖。但是在金融市場(chǎng)上，交易外匯等金融產(chǎn)品的交易成本比交易漢堡的成本要小得多，因此只要有一點(diǎn)價(jià)格差，就會(huì)有套利機(jī)會(huì)存在。大量套利交易會(huì)使得金融產(chǎn)品的價(jià)格趨于一致。
金融產(chǎn)品定價(jià)的最基本原則就是無(wú)套利定價(jià)，即使得套利機(jī)會(huì)不存在的價(jià)格就是合理的價(jià)格。衍生產(chǎn)品的定價(jià)方法也是無(wú)套利定價(jià)。
CFA一級(jí)中并不需要給衍生產(chǎn)品定價(jià)，二級(jí)才需要定價(jià)。CFA一級(jí)的衍生產(chǎn)品部分是非常簡(jiǎn)單的，它只要求考生掌握：
1.各種衍生產(chǎn)品的基本概念，也就是它們到底是什么樣的合約。
2.盈虧如何計(jì)算，也就是合約雙方誰(shuí)掙錢(qián)了，掙了多少錢(qián)。
