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  在有效市場中，資產價格應該“充分反映”所有信息。然而，金融市場通常不能以兩個極端即完全有效或完全無效來區別，但是可以以有效性的不同程度來表現。也就是說，將市場有效性看成一個區間，以完全有效或完全無效分別作為端點。根據定義，高度有效的市場中，資產價格反映信息比低效的市場更快速也更準確。另外，時間、區域、類型不同，市場有效性的程度也會有所區別。在金融市場中，有許多因素會影響有效性的程度。那么影響市場有效性的因素有哪些?

  1.市場參與者

  影響市場有效性程度的重要因素之一就是市場參與者的數量。閱讀下例，該例說明了市場參與者的數量與市場有效性之間的關系。

  例：假定一只小盤股在交易所中交易。由于公司規模小，該股票不是“藍籌股”，也沒有多少專業投資者關注其公司動態。

  一個小盤基金分析師研究說明，考慮到近年來的工業衰退，該公司最近年度表現非常不錯。然而，因為多數研究分析師沒有向公眾推薦這一公司，該公司的股票價格并沒有及時反映這一積極的財務結果。這一錯誤定價反映了市場對于該股票來說是缺乏效率的。而這個小盤基金分析師分辨出了這一機會并直接推薦購買。一旦錯誤定價的消息在市場中傳遞，就會有更多的投資者購買股票，其價格就會逐漸上漲。最終，股票價格在一段時間后充分反映了信息。

  6個月后，該公司公告了另外一些中期財務業績數據，但是因為之前的錯誤定價和隨之而來的盈利機會為大家所知，關注這家公司股票的投資者明顯增多。結果就是，一旦發布了意料之外的積極中期財務信息，就會有很多購買指令快速驅動股價，從而使市場對這只股票更加有效。

  許多(個人和機構)投資者每天都緊密關注主要金融市場，并且一旦像例子中一樣出現錯誤定價，投資者將采取行動，這樣錯誤定價就會很快消失。除了投資者的數量，專門追蹤或分析證券或資產的金融分析師的數量也與市場有效性存在正相關的關系。隨著時間變化，市場參與者的數量和其交易行為會發生顯著的改變。而缺乏交易會使得市場不完善，這會阻礙市場有效性。事實上，許多市場限制了外國投資者交易其上市股票。自然地，這種限制減少了市場參與者的數量和潛在的交易活動，從而降低了市場有效性。

  2.信息可得性和財務狀況披露

  信息可得性(例如，一個活躍的財經新聞媒體)和財務狀況披露應該會促進市場有效。一般來說，對于諸如紐約證券交易所、倫敦證券交易所和東京證券交易所這樣大的市場，其上市公司和交易活動的信息是可以輕易獲取的。許多投資者和分析師參與了這些市場，并且由于上市公司的分析人數是很龐大的，因此，這些市場有效性程度很高。反過來，在一些較小的證券市場中，交易活動和重要信息的可得性就較差，比如一些新興市場。

  類似地，不同類型的市場，其有效性存在顯著差別。例如，許多證券，包括債券、貨幣市場工具、貨幣、抵押擔保證券、互換和遠期合約，都主要或只在交易所或場外市場中交易。而時間不同，產品市場不同，在這些市場中作為做市商的交易商們所提供的信息也有顯著的不同。

  公平地對待所有市場參與者對市場的完善有著十分重要的作用，這也解釋了為什么監管者們會強調“公平，有序，有效市場”。

  保證公平的重要一點在于，所有投資者都可以獲得用于估計市場上交易證券價值的必要信息。一般來說，促進市場公平和有效的規章制度會包含信息披露和非法內幕交易這兩項內容。

  例如，美國證券交易委員會(SEC)的信息披露管理辦法規定，如果證券發行人為一些市場研究專家或投資者提供了非公開信息，他們必須將這些信息也披露給公眾。

  這個規定有利于提供平等公正的機會，這對鼓勵參與市場十分重要。對于非法內幕交易，按照訴訟案件，SEC的規則定義為“擁有關于證券實質的、非公開的信息”的內部人員的市場交易行為。

  盡管這些規則不能保證一些參與者相對于其他人就沒有優勢以及內部人員不進行內幕信息交易，但是違反這些規則所要承擔的民事處罰和刑事責任會遏制非法內幕交易并促進市場公平。

  3.交易限制

  套利(arbitrage)是一種能產生無風險收益的交易。套利者是執行這些交易從市場定價錯誤(失效)中獲利的交易者。這種交易行為促進了市場有效性。例如，如果一個資產在兩個市場中交易，卻有兩個不同的價格，那么可以從低估它的市場中買入該資產，在高估它的市場中賣出，最終，這種行為會使這兩個價格趨于一致。這些套利者的存在使得定價錯誤迅速消失。顯然，任何對于套利的限制都會阻礙市場有效性，而套利通常是由市場運轉效率低效引起的，比如很難及時執行交易、過高的交易費用和市場價格缺乏透明度。

  一些市場專家認為限制了賣空會限制套利交易，而這會降低市場的有效性。賣空(short selling)是指投資者通過向經紀人借入股票并且以協議未來歸還的方式賣出這些他們原本沒有的股票的交易行為。賣空允許投資者賣出他們認為被高估的證券，同理也可以買入他們認為被低估的證券。理論上，這種行為促進了更有效率的定價。然而，監管者和其他一些人認為賣空可能會增大向下的市場走勢，導致受影響的證券價格崩潰。但是一些研究者的報告表明事實正好相反：當投資者無法借入證券(即賣空證券)或借入證券的代價高昂時，市場價格將會偏離內在價值。

  另外，研究表明賣空有助于價格發現(即賣空會促進供給和需求更有效地決定價格)。