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魯老師
從事CFA培訓(xùn)教育六年，熟悉CFA課程體系，規(guī)劃考試方案，提供CFA備考建議。
遠(yuǎn)期合約的定價(jià)問(wèn)題就是要計(jì)算遠(yuǎn)期價(jià)格。遠(yuǎn)期價(jià)格如果定的過(guò)高，則對(duì)空方有利;遠(yuǎn)期價(jià)格如定的過(guò)低，則對(duì)多方有利。那么，遠(yuǎn)期價(jià)格究竟應(yīng)該如何確定呢?
由于遠(yuǎn)期合約在合同訂立之初，合同雙方一般沒(méi)有現(xiàn)金流交換，因此，遠(yuǎn)期價(jià)格的訂立原則是：遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)使得合同訂立之初，合約雙方的價(jià)值都為零。這一方法稱為無(wú)套利定價(jià)。
遠(yuǎn)期價(jià)格的一般公式為：遠(yuǎn)期價(jià)格等于即期價(jià)格加上持有標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨的成本減去持有標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨的收益。
FP=S0+持有成本-持有收益
我們可以通過(guò)一個(gè)例子來(lái)解釋上述一般公式。例如，A想在一年后要一只老母雞，為了規(guī)避老母雞的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，A與B簽訂了一份老母雞遠(yuǎn)期合約，約定一年以后A支付給B一筆錢(遠(yuǎn)期價(jià)格)，B支付給A一只老母雞。現(xiàn)在的問(wèn)題是，老母雞遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)該定為多少呢?我們從B的角度考慮，B愿意一年以后以多少錢把老母雞賣給A呢?假設(shè)B現(xiàn)在買了一只小母雞回來(lái)養(yǎng)，打算養(yǎng)一年以后，小母雞就能變成老母雞，可以賣給A。小母雞現(xiàn)貨價(jià)格為20元一只，那么是否養(yǎng)一年以后也以20元把老母雞賣給A?讀者會(huì)說(shuō)，當(dāng)然不可能了，因?yàn)檫@一年內(nèi)，雞有養(yǎng)殖成本(雞的食宿費(fèi)用、疫苗費(fèi)用等)，假設(shè)為10元，那么這10元的持有成本當(dāng)然應(yīng)當(dāng)問(wèn)A索取，即老母雞遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)該定為30元。同樣的，持有小母雞可能會(huì)有收益，假如小母雞一年內(nèi)生了10只蛋，賣了3元錢，那么這3元的持有收益應(yīng)當(dāng)在遠(yuǎn)期價(jià)格中扣除，即老母雞遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)該定為27元。
如標(biāo)的資產(chǎn)為金屬或農(nóng)產(chǎn)品等，則通常有持有成本(倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等)。如標(biāo)的資產(chǎn)為金融產(chǎn)品，則通常有持有收益(利息、股息等)。
