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  CFA是全球投資業里較為嚴格與含金量較高的資格認證，為全球投資業在道德操守、專業標準及知識體系等方面設立了規范與標準。關于CFA一級重要考點投資組合管理理論，你了解什么是收益率和風險嗎?

  客戶投資任何東西，目的都是要獲得一定的收益率，這稱為投資者的必要收益率(required rate of return)。它由三個部分組成：(1)實際無風險收益率;(2)預期通貨膨脹溢價;(3)風險溢價。

  實際無風險收益率(real risk-free rate)是指要求人們推遲消費所必須給予的補償，它反映了貨幣的時間價值。實際無風險收益率由兩個因素決定：時間偏好(time preference)和投資機會(investment opportunity)。時間偏好是主觀因素，是指人們是否愿意現在消費。如果人們非常愿意現在消費，那么就必須給予更高的報酬才能讓人們推遲消費。投資機會是客觀因素，也就是投資者的機會成本。如果現在的投資機會很多很好，那么就必須給予更高的報酬才能讓人們投資到某個特定項目。

  預期通貨膨脹溢價(expected inflation premium)是由于通貨膨脹(以下簡稱“通脹”)使投資者實際購買力下降而給予的補償。實際無風險收益率和預期通貨膨脹溢價合起來稱為名義無風險利率(nominal risk-free rate)，其公式為：

  名義無風險收益率=(1+實際無風險收益率)(1+預期通貨膨脹溢價)-1≈實際無風險收益率+預期通貨膨脹溢價

  我們通常所說的無風險收益率(risk-free rate)，指的就是名義無風險收益率，它包含了預期通貨膨脹。通常認為美國國債收益率就是無風險收益率。

  風險溢價(risk premium)是對于承擔投資風險的補償。投資風險主要包括經營風險、流動性風險、信用風險、國家風險等等。這些風險統稱為總風險(total risk)。收益率和風險是金融學永恒的主題。

  綜上所述，我們得到了投資者必要收益率的公式：

  必要收益率=(1+實際無風險收益率)(1+預期通貨膨脹溢價)(1+風險溢價)-1

  ≈實際無風險收益率+預期通貨膨脹溢價+風險溢價

  Required rate of return=(1+Real Rf)(1+IP )(1+RP )-1

  ≈Real Rf+IP+RP

  或者：

  必要收益率=(1+名義無風險收益率)(1+風險溢價)-1

  ≈名義無風險收益率+風險溢價

  Required rate of return=(1+Nominal Rf)(1+RP)-1

  ≈Nominal Rf+RP

  客戶不關心實際無風險收益率和預期通貨膨脹溢價如何確定，那是經濟學家的事。我們只是簡單地用美國國債收益率當做名義無風險收益率的代替。我們在這里學組合管理理論，目的是要計算風險溢價。組合管理理論，就是要首先確定如何度量風險，其次要確定承擔這些風險應給予多少風險溢價，最后將風險溢價加上名義無風險收益率，即為投資者要求的收益率。有了投資者的必要收益率，就能給資產定價：必要收益率是所有資產定價模型(DDM模型、債券定價模型等)的折現率。