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  什么是風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡？“風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡”這個(gè)詞指的是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益率之間的正向關(guān)系。換句話說，在有效市場(chǎng)中，如果不承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)期中是不可能獲得高收益的。風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)的期望收益率更高。

  之前的歷史數(shù)據(jù)就展示了這種風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡。表5-4顯示美國(guó)的小公司股票有著比大公司股票更大的風(fēng)險(xiǎn)和更高的收益。而大公司股票有著比長(zhǎng)期公司債券和長(zhǎng)期政府債券更大的風(fēng)險(xiǎn)和更高的收益。債券的收益率和風(fēng)險(xiǎn)比短期國(guó)債的高。然而很反常的是，盡管公司債券的收益率稍高，但長(zhǎng)期政府債券的總風(fēng)險(xiǎn)比長(zhǎng)期公司債券高。這些因素并不意味著長(zhǎng)期政府債券有著更高的違約風(fēng)險(xiǎn)，只是在歷史時(shí)期中它們比公司債券更易變。

  回到實(shí)際收益率，我們發(fā)現(xiàn)同樣的模式：高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)獲得更高的收益。表5-5顯示在所有資產(chǎn)類別中股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益最高，對(duì)于美國(guó)、世界和排除美國(guó)外的世界，債券的風(fēng)險(xiǎn)和收益都比股票低。在短期國(guó)債、債券和股票中，美國(guó)短期國(guó)債擁有最低的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

  另一種考慮風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡的角度是關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是在考慮名義無風(fēng)險(xiǎn)利率(包括對(duì)預(yù)期通脹率和實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率的補(bǔ)償)后，投資者因承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)而期望得到的額外收益率。在表5-5底部列示的世界的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)超過了債券，而債券的超過了短期國(guó)債。投資于股票的投資者獲得了比投資于短期國(guó)債的投資者更高的收益率，因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)更高。相反地，投資于短期國(guó)債的投資者不能預(yù)期得到和投資于股票的投資者一樣高的收益率，因?yàn)樗麄兂袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)更低。

  風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡的一個(gè)更生動(dòng)的描繪如圖5-2所示，該圖展示了美國(guó)各資產(chǎn)扣除物價(jià)因素后的累積收益率。代表短期國(guó)債的虛線的波動(dòng)性較其他線的波動(dòng)性都小。經(jīng)過膨脹的價(jià)格調(diào)整后，短期國(guó)債的年平均實(shí)際收益率是1.0%。代表債券的灰線的波動(dòng)性比代表短期國(guó)債的線的波動(dòng)性大，但是比代表股票的線的波動(dòng)性小。股票的包含股利和資本利得的總收益率由黑線表示，由最初1990年的1美元增長(zhǎng)到582美元，產(chǎn)生了每年6.0%的實(shí)際收益率。