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杜老師
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價(jià)格乘數(shù)(price multiple)是指通過(guò)股票價(jià)格來(lái)對(duì)比現(xiàn)金流或價(jià)值的比例，可以用于衡量某個(gè)公司股票的相對(duì)價(jià)值。一些從業(yè)者把價(jià)格比率當(dāng)作一種甄別機(jī)制。如果比率在指定價(jià)值以下，股票可買入，如果比率在指定價(jià)值以上，股票可賣出。很多從業(yè)者在檢測(cè)一組或是一部分股票時(shí)使用價(jià)格比率并且認(rèn)為具有相對(duì)較低比率的股票是有價(jià)值的。
證券分析師經(jīng)常使用的價(jià)格乘數(shù)有：
1、市盈率。此測(cè)量方法是股票價(jià)格與每股收益的比。市盈率是最常被媒體引用和分析師及投資者使用的價(jià)格乘數(shù)(布洛克，1999)。威廉姆斯(1966)、米勒和威德曼(1966)、尼科爾森(1968)、德雷曼(1977)和巴蘇(1977)的初期成果顯示低市盈率的股票有回報(bào)優(yōu)勢(shì)。
2、市凈率。股票價(jià)格與每股賬面價(jià)值的比。大量的證據(jù)表明市凈率與未來(lái)投資收益率成反比(法瑪和弗倫奇，1995)。
3、市銷率。此測(cè)量方法是股票價(jià)格與每股銷售額的比。奧肖內(nèi)西(2005)提供證據(jù)表明低的市售率在預(yù)測(cè)未來(lái)收益時(shí)是最有用的。
4、股價(jià)與現(xiàn)金流比率。此測(cè)量方法是股票價(jià)格與每股現(xiàn)金流的比。現(xiàn)金流的測(cè)量包括自由現(xiàn)金流(FCF)和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流(OCF)。
對(duì)于所有價(jià)格乘數(shù)來(lái)說(shuō)，普遍的批判就是它們沒(méi)有考慮未來(lái)。如果乘數(shù)是通過(guò)過(guò)去或現(xiàn)在的價(jià)值作為除數(shù)計(jì)算得出的，那么這種批判是正確的。從業(yè)者通過(guò)很多技術(shù)來(lái)進(jìn)行反擊，包括預(yù)測(cè)未來(lái)一年或超過(guò)一年的基本價(jià)值(除數(shù))。未來(lái)的(主導(dǎo)的或是預(yù)期的)價(jià)格乘數(shù)與過(guò)去的價(jià)格乘數(shù)有很大的差別。由于缺少對(duì)未來(lái)基本價(jià)值的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，分析師在應(yīng)用這樣的模型時(shí)對(duì)未來(lái)有一個(gè)隱含的預(yù)測(cè)。價(jià)格乘數(shù)的選擇，無(wú)論是過(guò)去的還是未來(lái)的，對(duì)于被比較公司來(lái)說(shuō)在使用上應(yīng)該保持一致。
除了在估值時(shí)使用傳統(tǒng)的價(jià)格乘數(shù)以外，正如上面所示，分析師需要知道如何計(jì)算和解釋其他比率。這樣的比率，包括那些被分析師用來(lái)分析公司表現(xiàn)和財(cái)務(wù)狀況的比率，使用的數(shù)據(jù)基于公司的財(cái)政報(bào)告。此外，很多行業(yè)對(duì)公司表現(xiàn)有專業(yè)的量度，并且分析師涉及的行業(yè)應(yīng)該是他們相當(dāng)熟悉的行業(yè)。比如，在分析有線電視公司時(shí)，公司總市場(chǎng)價(jià)值與訂購(gòu)者總數(shù)的比率是經(jīng)常被使用的。另一種經(jīng)常被使用的量度是從每個(gè)訂購(gòu)者身上獲得的收益。在石油行業(yè)中，一個(gè)最常引用的比率是每股勘定儲(chǔ)量。行業(yè)專用或是部門專用比率，可被用來(lái)理解在這個(gè)行業(yè)或是部門的核心業(yè)務(wù)變量，也可被用來(lái)強(qiáng)調(diào)具有吸引力的有價(jià)值證券。
