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魯老師
從事CFA培訓教育六年，熟悉CFA課程體系，規劃考試方案，提供CFA備考建議。
資本市場預期(capital market expectations，CME)是指投資者對于不同類別資產的風險以及收益的預期評估。資本市場的預期直接影響到資產投資的權重分配。具體而言，資本市場預期可以分為宏觀和微觀兩大類。宏觀預期(macro expectations)主要針對大類的資產類別，微觀預期(micro expectations)則針對每一類資產里具體的資產，該部分預期的重點在于證券的挑選以及估值。
分析師之所以要測算市場預期，是因為結合個人投資政策說明書(ISP)，準確的市場預期可以幫助我們完成有效的戰略資產配置(strategic asset allocation)。有別于戰術(tactical)資產配置，戰略資產配置關注的是一個長期的目標，因此需要考慮整體市場的預期情況。
需要注意的是，計算市場預期通常和β研究(beta research)有關，這是因為β研究需要考慮系統性風險(systematic risk)的狀況，即投資資產通過承擔一定的系統性風險，從而獲取大盤市場的收益。因此，無論股票還是權益市場，資本市場預期的輸入變量都是一致的。不同于β研究，α研究(alpha research)則是通過配置特殊的資產類型，運用特殊的投資戰術(這些戰術我們將在其他科目中有所涉獵)，以獲取有別于大盤收益之外的超額收益。
計算資本市場預期
分析師可以通過以下7個步驟，獲得資本市場的超額預期。
步驟1：結合投資者的目標要求(該要求通常記錄在個人IPS中)，確定合適的資本市場預期。
步驟2：收集宏觀數據和歷史數據，掌握資產歷史表現的內在邏輯，以此建立資產預期表現。
步驟3：確定需要使用的估值方法以及在考慮到各個變量與投資期限的關系后，該方法的有效性。
步驟4：確定信息需求的最佳來源;失真的數據容易推演出錯誤的結論。
步驟5：使用過去經驗從而判斷、解讀當前的經濟投資環境。
步驟6：計算資本市場預期，自上而下分析法比自下而上分析法能更加深入地分析經濟環境。
步驟7：評估投資的真實表現，并以此為依據對上述步驟過程進行完善、修改。
請注意，步驟2、3、4是針對風險及收益的微觀預測，步驟5考量了整體經濟狀況，屬于宏觀預測。結合微觀預測和宏觀預測，我們最終得到一個資本市場預期。步驟7使得整個預測過程形成一個閉環，方便我們對其進行改善調整。關于這些步驟，大家了解即可。
