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魯老師
從事CFA培訓(xùn)教育六年，熟悉CFA課程體系，規(guī)劃考試方案，提供CFA備考建議。
風(fēng)險
考生應(yīng)該知道各種債券投資的風(fēng)險從而解決各種債券可能產(chǎn)生的風(fēng)險問題(個人債券、債券投資組合、嵌入式期權(quán)債券、按揭證券、資產(chǎn)抵押債券)：
1、利率風(fēng)險：一般來講這是*大的風(fēng)險(因此也*容易察覺)，是由于利率不斷變化而產(chǎn)生的。利率上升時，債券價格下降。反之亦然：利率下降，債券價格提高。通常會用持續(xù)時間來衡量債券的利率風(fēng)險。
2、收益率曲線風(fēng)險：這種風(fēng)險是指債券投資組合的價值會因為收益率曲線的變化而提高或下降。收益率曲線可能會平行變化(投資組合的加權(quán)持續(xù)時間可以衡量風(fēng)險)，也可能不會平行變化(需要關(guān)鍵利率久期)。
3、收兌和支付風(fēng)險：這種風(fēng)險是指債券會在到期日之前付清。此風(fēng)險會在具有明確收兌條款的債券和本金可以提前預(yù)付的證券中出現(xiàn)，比如按揭證券和資產(chǎn)抵押證券。以下三個理由解釋了為什么收兌債券可能會對投資者不利：
(1)投資者不知道未來債券的現(xiàn)金流量，因為當債券被收兌時，這個是無法得知的。
(2)投資者往往會有再投資風(fēng)險，因為當利率較低時，債券通常會被收兌。這樣發(fā)行人就可以用新的低票息債務(wù)替換未償還的高票息債務(wù)。
(3)可贖回債券升值的可能性很小，因為不論利率下降多少，投資者支付的價格都不會比收兌價格高太多。因此，利率下降對可贖回債券的益處比對不可贖回債券的益處小。
注意：投資者可以購買可退回債券，且*有可能在利率上升，債券價格下降的時候這 樣做。債券可能要支付6%而利率已經(jīng)提高到8%。投資者出售債券，得到利益，然后再以8%的價格再投資這筆資金。所以，投資者的再投資風(fēng)險很小。
波動性風(fēng)險：
(1)這種風(fēng)險是指預(yù)期利率波動性的變化會影響債券價格結(jié)構(gòu)中債券嵌入期權(quán)的價值，從而影響債券價值。可贖回債券和可退回債券是相似的，因為都屬于直接債券，而且要么收兌期權(quán)要么購買期權(quán)：PCB = PNCB – c; PPB = PNPB + p。
(2)當利率波動性增加時，期權(quán)的價值就會提高(當標的波動性變化時，所有期權(quán)權(quán)價值都會提高)。這意味著利率波動性提高會降低可贖回債券的價格(因為上面公式中的c值增加)，同時提高可退回債券的價格(因為上面公式中的p值增加)。
(3)這是另一個例子，說明不同課程的內(nèi)容材料在考試中是如何融合的。從各種衍生品中，考生應(yīng)該知道標的波動性增加會引起相關(guān)期權(quán)價值提高。然后，考生應(yīng)該能夠?qū)⑦@一知識點和可贖回債券及可退回債券的價格包括直接債券(不可贖回或不可退回)和期權(quán)的價值這一知識點相結(jié)合。
(4)看漲期權(quán)對于債券投資人來說具有負價值，因為發(fā)行人會在債券可以獲利時收兌債券(利率下降時)。而看跌期權(quán)則對債券投資人有正價值，因為投資者可以在利率提高時賣出債券。因此，利率波動性提高不利于看漲債券的投資人，有利于看跌債券的投資人。
通脹風(fēng)險：這種風(fēng)險是指債券(利息或本金)中資金流量的購買能力由于通脹，會隨著時間不斷下降。
匯率風(fēng)險：這種風(fēng)險是指債券發(fā)行時的貨幣和投資者本國的貨幣之間的匯率可能會發(fā)生變化。
時間風(fēng)險：這種風(fēng)險是指一些突發(fā)事件會導(dǎo)致債券價格下降。典型的事件就是自然災(zāi)害、政策變化導(dǎo)致信用評級下降。此外，收購，杠桿收購或公司債務(wù)重組大大增加了發(fā)行人的負債比率并降低其信用評級。
主權(quán)風(fēng)險：外國政府債券有主權(quán)風(fēng)險。這種風(fēng)險是指主權(quán)無法為債券提供服務(wù)或者不愿意提供服務(wù)，盡管有能力這樣做。考生應(yīng)該記住，你希望的是既有能力又有支付意愿。
