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什么是現金流貼現和資本成本? 發布時間:2021年01月03日

杜老師

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  考生要能夠正確使用CFA考試指定的計算器來計算以下問題,在有關凈現值(NPV)的基礎問題中求解每個項目的凈現值

  在計算器上使用相同的輸入得出每個項目的內部收益率(IRR)

  考生需要知道我們為什么不能使用IRR方法為資本預算項目排序,有以下幾個原因:

  相互排斥意味著只能選擇一個項目,如果兩個項目相互排斥,則公司必須從中選擇一個項目實施(就算兩個項目都有著正的凈現值)。為什么呢?

  因為IRR法做出的選擇決定可能會與NPV法做出的選擇沖突。這是因為,IRR法假定公司會以內部收益率進行再投資,但是NPV法假定公司以加權平均資本成本(WACC))進行再投資。用NPV分析的結果可能在理論上能做出更好的決策;一家公司可以用項目產生的現金流按照WACC來資助公司內部的其他項目,而不是尋找其他能夠返還項目IRR的其他項目。

  多種IRR可能會源于非傳統的現金流。傳統現金流在現金流入之后會有一個初始的流出。

  非傳統的現金流會有不止一個流出。

  重要的是,不管之前的案例是怎樣的,NPV法在決定實施哪個項目的時候都會比IRR更好。NPV法與股票價格聯系*緊密,因為增加一個正NPV的項目理論上可以增加公司和股東的財富。但要注意,現在的股票價格可能已經反映了市場對于公司可能會實施正NPV項目的預期。

  基于某個項目的融資不應當決定貼現率。公司的WACC應當被用于與公司總體風險相等或者相似的項目,這樣公司才能使用內部聲稱的資金來資助其他外部項目。

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