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  在股東權(quán)益(Equity)中也有使用，同時(shí)需要一些Level II的背景知識(shí)。考生可能需要記住一些盈虧平衡的公式(盈虧平衡或者經(jīng)營的盈虧平衡銷售量)以及杠桿公式(經(jīng)營杠桿系數(shù)、金融杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù))。但是只要大家理解了這些概念(考生要了解各種數(shù)量的意義)及其背后的數(shù)學(xué)原理，就能夠輕松記住公式并且得出計(jì)算出答案了。比如盈虧平衡銷售量的意思，就是公司經(jīng)營利潤為零時(shí)的生產(chǎn)水平。因此，這時(shí)公司的總盈利就是負(fù)的。只要理解透徹，大家就能輕松推理出答案啦。

  1考生要能夠正確使用CFA考試指定的計(jì)算器來計(jì)算以下問題：

  在有關(guān)凈現(xiàn)值(NPV)的基礎(chǔ)問題中求解每個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;在計(jì)算器上使用相同的輸入得出每個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率(IRR)。

  2 考生需要知道我們?yōu)槭裁床荒苁褂肐RR方法為資本預(yù)算項(xiàng)目排序，有以下幾個(gè)原因：相互排斥意味著只能選擇一個(gè)項(xiàng)目，如果兩個(gè)項(xiàng)目相互排斥，則公司必須從中選擇一個(gè)項(xiàng)目實(shí)施(就算兩個(gè)項(xiàng)目都有著正的凈現(xiàn)值)。為什么呢?

  因?yàn)镮RR法做出的選擇決定可能會(huì)與NPV法做出的選擇沖突。這是因?yàn)椋琁RR法假定公司會(huì)以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資，但是NPV法假定公司以加權(quán)平均資本成本(WACC))進(jìn)行再投資。用NPV分析的結(jié)果可能在理論上能做出更好的決策;一家公司可以用項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流按照WACC來資助公司內(nèi)部的其他項(xiàng)目，而不是尋找其他能夠返還項(xiàng)目IRR的其他項(xiàng)目。

  3 多種IRR可能會(huì)源于非傳統(tǒng)的現(xiàn)金流。傳統(tǒng)現(xiàn)金流在現(xiàn)金流入之后會(huì)有一個(gè)初始的流出。

  非傳統(tǒng)的現(xiàn)金流會(huì)有不止一個(gè)流出。最重要的是，不管之前的案例是怎樣的，NPV法在決定實(shí)施哪個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候都會(huì)比IRR更好。NPV法與股票價(jià)格聯(lián)系最緊密，因?yàn)樵黾右粋€(gè)正NPV的項(xiàng)目理論上可以增加公司和股東的財(cái)富。但要注意，現(xiàn)在的股票價(jià)格可能已經(jīng)反映了市場對于公司可能會(huì)實(shí)施正NPV項(xiàng)目的預(yù)期。

  基于某個(gè)項(xiàng)目的融資不應(yīng)當(dāng)決定貼現(xiàn)率。公司的WACC應(yīng)當(dāng)被用于與公司總體風(fēng)險(xiǎn)相等或者相似的項(xiàng)目，這樣公司才能使用內(nèi)部聲稱的資金來資助其他外部項(xiàng)目。

  4 至于資本的邊際花費(fèi)(MCC)，考生應(yīng)當(dāng)了解以下內(nèi)容：

  資本的邊際花費(fèi)(MCC)是公司籌集的下一單位新資本的花費(fèi)。當(dāng)公司籌集的資本超過其留存收益平衡點(diǎn)(留存收益除以普通股權(quán)重)，外部資金的花費(fèi)可能會(huì)上漲，導(dǎo)致MCC*終比WACC高。

  一個(gè)相關(guān)的問題就是MCC如何與一個(gè)公司的投資機(jī)會(huì)表(IOS)進(jìn)行交互作用來生成*優(yōu)資本預(yù)算的。投資機(jī)會(huì)表顯示了一系列相繼產(chǎn)生的項(xiàng)目的收益。收益*高的項(xiàng)目將首先得到融資，次高的項(xiàng)目其次，以此遞推。因此，投資機(jī)會(huì)表是向下的曲線。考試的時(shí)候畫出圖形可能會(huì)幫你將這些問題可視化。

  另一個(gè)略微相關(guān)的問題就是，如果公司能*小化其WACC，那就能最大化它的價(jià)值。這是因?yàn)椋瑢?低貼現(xiàn)率(即WACC)用于公司融資前的現(xiàn)金流會(huì)導(dǎo)致更高的價(jià)值。因此，公司應(yīng)當(dāng)努力使其WACC最小化。

  最后，當(dāng)WACC*小時(shí)，公司的每股收益(EPS)并不一定最大。因此，最大化EPS并不一定*大化公司的價(jià)值。當(dāng)債務(wù)非常高時(shí)，也可能出現(xiàn)最大化的每股收益。投資者需要注意高風(fēng)險(xiǎn)也要求資產(chǎn)回報(bào)更高，因此更高的要求回報(bào)則會(huì)讓最大化的EPS打折扣。