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杜老師
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CDR的發(fā)行勢必會對A股既有市場格局造成重大影響。首批8家入圍CDR名單的企業(yè)，在海外市場的總市值在8萬億人民幣左右，若其中有5%可以轉(zhuǎn)換成CDR進(jìn)入國內(nèi)市場，那CDR市值預(yù)計在4000億元人民幣。國內(nèi)公募基金和私募基金用于證券投資的凈值大約在4萬億人民幣左右，可見市場上有10%左右的基金持倉可能會有所變動。從發(fā)行端來看，企業(yè)可能會發(fā)行新股覆蓋賣給內(nèi)地投資者的CDR，但這會稀釋境外股東的股權(quán)，這需要公司董事會和股東大會的同意。另一種辦法是企業(yè)選擇用庫存股票和境外回購股票來發(fā)行CDR，這可能導(dǎo)致境外股票的股價上漲。
但由于中國存在資本管制，所以CDR不太可能與基礎(chǔ)證券非常通暢的兌換。對于CDR與基礎(chǔ)證券的關(guān)系，可能被設(shè)計為一個比較獨立的市場，甚至被設(shè)定為“不可轉(zhuǎn)換”，這將切斷境內(nèi)外套利的投機(jī)空間，但也在一定程度上損傷了CDR的流動性。
很明顯，A股給科技互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率普遍高于美股市場，這種轉(zhuǎn)換存在巨大的套利機(jī)會。因此，如果允許兩者相互流通的話，將會使得大量境外普通股轉(zhuǎn)換成CDR，大量人民幣流向境外公司，也會給內(nèi)地企業(yè)融資造成很大壓力。
