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  在基金經理給客戶做投資的時候,客戶往往會要求基金經理投資的收益率要高于銀行的,如果投資的回報率還沒有銀行的存款利率高的話,客戶認為還不如把錢存在銀行,所以通常我們把銀行定期存款的利率或者是美國的利率作為一個安全利率,我們把它叫作無風險利率，那要求回報率到底是由什么組成的呢?首先,我們認為客戶要求的回報率至少包含一個安全利率,叫作無風險利率。但這里有一個問題,無風險利率又分為名義無風險利率和實際無風險利率。

  怎樣區分名義和實際的無風險利率呢?比如說現在銀行里面的存款利率是7%,那是不是就代表著資金可以每年增值7%了呢?答案是否定的。因為如果每年的通貨膨脹率是6%的話,其實只能得到到1%的收益率,所以這里的7%就叫作名義無風險利率,而1%就叫作實際無風險利率。這就是要求回報率組成的第一大項。

  如果客戶把交給你去投資,你僅僅給他達到一個無風險利率是不夠的,因為你不會全把錢授入到債里面或者全部投資在銀行的存單里面,你還還會投資一些股票、公司債券等其他的金融產品。那你投資這些東內,客戶就會說了,股票不太安全,他覺得他承擔了一些風險所以他就會要求給他一些補償。所所以,除了安全利率外,這個回報率中還包括其他幾個部分，統一叫作風險溢價,就是我承擔了多少風險,你就必須給我多少補償。這里我們主要介紹了三種風險,其實不僅僅是這三種風險,還有很多種風險。

  首先,第一個叫作流動性風險。流動性風險往往是和金融產品的市值總量有關的,最簡單的例子就是大盤股和小盤股。大盤股的流動性比小盤股的好,因為買賣的人很多,流動性比較好。而流動性小的資產的風險溢價比較高,因為流動性越小,說明投資者承擔的流動性風險就越高,所以投資者就需越高的風險溢價給予補償。這個就是流動性風險溢價。

  第二個叫作違約風險。在券里面違約風險不僅僅是不還款的意思,也包括還款不足,或者是信用評級下降,我們都叫作違約風險。一般來說,信用評級越低,它的風險溢價就越高。因為違約風險越高,所需要的補償,也就是風險溢價就越高。

  最后一個叫作期限風險。“ maturity”是債券里面的一·個專有名詞,叫作券的期限。比如說,一個債券的持有期或者說這個債券的到期是5年,它的 maturity就是5。期限風險,也就是說時間越長,金融產品的風險就越大。大家平常投資都會有這種感覺,鎖定期越長的話。一股我們都不愿意投資,因為不確定性很大,而且占用我們資金的時間很長,那我們的機會成本就很高,這就叫作期限風險溢價。

  綜上所述,要求回報率由三部分組成:其一是實際的無風險利率( real risk- free rate),二是預期的通貨膨脹率( expected inflation),其三是投資的風險溢價( risk premiums),前面兩項稱為名義無風險利率( nominal risk- free rale)。總結一下就有如下的關系式。

  名義風險利率=實際的無風險利率+預期通貨澎脹率；

  要求回報率=實際的無風險利率+預期通貨膨脹率+風險溢價；

  要求回報率=實際的無風險利率+預期通貨形脹率+流動性風險溢價+違約風險溢價+期限風險溢價。