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抵押貸款傳遞證券是什么? 發布時間:2020年08月11日

薛老師

5年從事CFA培訓經驗,善于學生溝通,能抓住每一個學生的特點來輔導。

  抵押貸款傳遞證券是機構RMBS的一種,它的資產池是由一系列居民住房抵押貸款組成的,這些貸款產生的現金流(借款人支付的利息、償還的本金或提前還款金額)不經過任何分層組合,原原本本地支付給RMBS的投資者,沒有現金流償還的優先順序,所有投資者的地位都是相同的。它沒有對基礎資產進行分層,只是對基礎資產產生的現金流進行了平均分割。

  MPS現金流:借款人每月償還的資金先交給了服務商(銀行或第三方),服務商再把借款人償還的資金交給投資者,在這一過程中,服務商要收取一定的服務費或其他的管理費用,所以:

  MPS每月的現金流=抵押貸款每月產生的現金流-服務費和其他管理費

  借款人每月償還的資金包括兩部分:利息,本金,本金包括按照攤銷表計算出來的本金(scheduled repayment of principal)和提前償還的本金(prepayment)。

  MPS投資者的收益率(pass-through rate,net interest or net coupon)等于抵押貸款的利率減去服務費和其他管理費用。

  提前還款風險(prepayment risk):由于在整個貸款期間內,借款人可能會發生提前還款行為,所以投資者就無法確定其未來的現金流狀況,從而給他們帶來風險,這個風險就叫做提前還款風險。

  提前還款風險分為兩種:縮期風險(contraction risk)和延期風險(extension risk)。

  縮期風險:當利率處于下行階段,借款人實際提前還款額會大于預期的提前還款額,從而使RMBS的實際期限縮短。縮期風險給RMBS投資者帶來的不利:投資者不得不以更低的利率進行再投資;可提前還款的RMBS價格上漲幅度小于不可提前還款的RMBS的價格上漲幅度。

  延期風險:當利率處于上行階段,借款人因不愿放棄比現行利率更低的合同貸款利率,從而主動降低提前還款速度,提前還款額小于預期的提前還款額,使得RMBS的實際期限延長。延期風險給RMBS投資者帶來的不利:在利率上升時,投資者持有的RMBS價值下降(RMBS本質和債券類似,可以看做是債券的一種,當利率上升,它的價格也會下降)。

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