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杜老師
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一般在說債券的信用分析時，包含兩類，第一類是違約風險（default risk），第二類風險包含兩個標簽，如果是因為信用利差（credit spread）的變化，則是信用利差風險（credit spread risk）；如果是因為評級下調，則是降級風險（downgrade risk）
信用分析的主體一般是公司、主權政府等。分析的手段通常需要引入大量的定性和定量因子。一般會通過下面這四種方式對信用風險進行測量，他們分別是
信用評級（credit ratings）
傳統的信用分析（traditional credit analysis）
信用打分模型（credit scoring models）
信用風險模型（credit risk models）
本文接下來的內容也會圍繞這四個部分進行展開。
一個公司要發債，就要找一個評級公司（rating agencies）對債券進行評級。包含以下內容
評級過程、跟蹤和復盤
評級公司收到發債公司的申請后，就對該公司所發行的債券進行評級，費用由發債公司出。注意，評級的對象是債券，并不是該發債公司本身。
當評級完成后，評級公司需要對該發債公司進行監控和跟蹤。一旦公司的質量出現改善或者惡化，對應的債券評級也可以進行調整，對應的是升級或者降級。一般評級公司打算對之前的評級進行調整時，會提前發公告成該公司發行的債券正在接受調查或復盤，這種情況成為評級觀察（rating watch），并且會給出一個評級可能的變化方向，并且評級公司需要在三個月內做出評級的變更。
同時，評級公司還會給出評級展望（rating outlook），對該債券未來的評級是升（positive）還是降（negative），或者不變（stable）的一個觀點，時間一般是6個月到兩年。
測量違約風險及降級風險
對于長期債券而言，信用評級既反映了未來的違約概率，同時還反應了當違約發生時可能產生的損失。對于短期債券而言，信用評級僅反應了未來的違約概率。因此，信用評級本身就是關于債券的違約風險的衡量。
評級公司的定期報告中會給出兩個違約風險的指標：違約率（default rate）和違約損失率（default loss rate）。
關于違約率的定義，一般采用發行人違約率（issuer default rate）來表示，即一年內違約的發行人數量比上年初總的發行人數量。而違約損失率則表示了當違約發生時，可能造成的損失量。
研究表明，測量違約風險，除了要看評級本身外，還需要結合評級觀察和評級展望。具體做法是
狀態建議downgrade watch下調兩檔評級upgrade watch上調兩檔評級negative outlook下調一檔評級stable outlook保持當前評級positive outlook上調一檔評級
傳統的信用分析
傳統的信用分析中，分析師一般會考慮4C原則，分別是
能力（capacity）
抵押（collateral）
合同（covenants）
品質（character）
能力指債券發行人償還債務的能力。抵押關心的不僅是傳統意義上，債券中有抵押作為保護的部分，還考察了那些未保護部分的質量和市值。合同中包含了對投資人借錢的條件和規定，投資人可以約束發債公司的管理人行為，一旦公司出現微云，這些條款可以避免讓公司進一步惡化，也可以阻止公司財富的債券轉移。管理人的品質則是信用的基礎，即道德和聲望。
信用分析的主體一般是公司、主權政府等。分析的手段通常需要引入大量的定性和定量因子。一般會通過下面這四種方式對信用風險進行測量，他們分別是
信用評級（credit ratings）
傳統的信用分析（traditional credit analysis）
信用打分模型（credit scoring models）
信用風險模型（credit risk models）
本文接下來的內容也會圍繞這四個部分進行展開。
一個公司要發債，就要找一個評級公司（rating agencies）對債券進行評級。包含以下內容
評級過程、跟蹤和復盤
評級公司收到發債公司的申請后，就對該公司所發行的債券進行評級，費用由發債公司出。注意，評級的對象是債券，并不是該發債公司本身。
當評級完成后，評級公司需要對該發債公司進行監控和跟蹤。一旦公司的質量出現改善或者惡化，對應的債券評級也可以進行調整，對應的是升級或者降級。一般評級公司打算對之前的評級進行調整時，會提前發公告成該公司發行的債券正在接受調查或復盤，這種情況成為評級觀察（rating watch），并且會給出一個評級可能的變化方向，并且評級公司需要在三個月內做出評級的變更。
同時，評級公司還會給出評級展望（rating outlook），對該債券未來的評級是升（positive）還是降（negative），或者不變（stable）的一個觀點，時間一般是6個月到兩年。
測量違約風險及降級風險
對于長期債券而言，信用評級既反映了未來的違約概率，同時還反應了當違約發生時可能產生的損失。對于短期債券而言，信用評級僅反應了未來的違約概率。因此，信用評級本身就是關于債券的違約風險的衡量。
評級公司的定期報告中會給出兩個違約風險的指標：違約率（default rate）和違約損失率（default loss rate）。
關于違約率的定義，一般采用發行人違約率（issuer default rate）來表示，即一年內違約的發行人數量比上年初總的發行人數量。而違約損失率則表示了當違約發生時，可能造成的損失量。
研究表明，測量違約風險，除了要看評級本身外，還需要結合評級觀察和評級展望。具體做法是
狀態建議downgrade watch下調兩檔評級upgrade watch上調兩檔評級negative outlook下調一檔評級stable outlook保持當前評級positive outlook上調一檔評級
傳統的信用分析
傳統的信用分析中，分析師一般會考慮4C原則，分別是
能力（capacity）
抵押（collateral）
合同（covenants）
品質（character）
能力指債券發行人償還債務的能力。抵押關心的不僅是傳統意義上，債券中有抵押作為保護的部分，還考察了那些未保護部分的質量和市值。合同中包含了對投資人借錢的條件和規定，投資人可以約束發債公司的管理人行為，一旦公司出現微云，這些條款可以避免讓公司進一步惡化，也可以阻止公司財富的債券轉移。管理人的品質則是信用的基礎，即道德和聲望。
