全國熱線：400-963-0708 
網站地圖
杜老師
熟悉CFA培訓課程優勢、費用；根據學生需求合理規劃課程，建議試聽。歡迎在線咨詢
要成為成功的投資者必須要對數字敏感。雖然投資決策中很少涉及復雜的計算，但成功的投資者具有對數字和概率的“感覺”。
對數字敏感
對數字敏感的重要體現之一，是理解財務報表。會計是一種商業語言，偉大的投資者對報表駕輕就熟，因為報表向他們展示了一家公司在過去和未來的表現。
熟稔財報的目標有兩個，第一個是將財報的枯燥數字轉換成體現公司價值精要的自由現金流（free cash flow)。計算自由現金流需要用公司的現金收益減去公司投資對現金的消耗，公司投資包括了流動資金投入、現金收購和資本開支等。自由現金流是扣除對未來發展投入的現金后，“剩余”的可向股東分配的現金量。
雖然收益是衡量公司經營表現最常用的指標，但偉大的投資者非常清楚收益增長跟價值增長是兩回事。如果公司對未來的投資不足，或投資未能產生“合適”的收益，公司可以在增加收益的同時毀滅價值。所以精明的投資者一般更關注未來自由現金流的現值所代表的公司價值，而非公司當期收益情況。
熟稔財報的第二個目標是理解公司戰略與價值創造間的聯系。最簡單的方法是對比同行業兩家公司財報的每一條數據，從公司分配資源的方式推出其在行業競爭中所處的位置和所采取的競爭策略。
更簡便直接的方式是看公司的投資資本回報率（ROIC: Return On Invested Capital）。ROIC由兩部份組成，盈利率（稅后凈營業利潤/銷售收入）和資本流速（銷售收入/投資資本）。擁有較高盈利率和較低資本流速的公司采用的是差異化競爭策略；而擁有較低盈利率和較高資本流速的公司采取的是價格策略。因此，對公司賺錢能力的評估，本質上是對公司能維持現有競爭優勢多長時間的評估。
正確評估公司戰略（即公司如何賺錢）
這一能力有微觀和宏觀兩個方面。微觀方面，偉大的投資者對公司如何賺錢有深層的理解，他們會細看整個公司的經營。舉例來說，對于零售企業的分析需要細化到：建店的成本、購置商品庫存的成本、開店后的營收、利潤率等等。對于這些行業細節有所了解，才能真正理解整個公司的經營。偉大的投資者對于自己投資的公司如何賺錢可以娓娓道來，如數家珍；他們從來不投資自己不了解的公司。
宏觀方面，是對公司競爭優勢可持續性的理解。只有有競爭優勢的公司才可能賺錢，其競爭優勢在財務上的體現就是，投資回報率高于其投入資金的機會成本。偉大的投資者理解所投資的公司在產業中的獨特地位，被投資的公司最好具有能夠防止競爭者持續進入的“防御性優勢”，這種優勢的可持續性是公司估值的重要考量。
用概率來思考
投資是一門概率藝術。偉大投資者整個的思維框架是建立在概率上的，并在市場上尋找價格與概率錯配所產生的投資機會。
雖然投資結果很重要，但是偉大投資者的關注點更側重于決策過程，因為好的結果不代表決策過程優異。因為概率的存在，好的決策有時也會帶來壞的結果，而壞的決策也會帶來好的結果。但長期來看，如果擁有正確的決策過程，即便時而出現壞的結果，投資的“總成績”也會令人滿意。因此，學會將主要精力放在投資決策過程中，并接受偶爾不好的投資結果至關重要。此外需要足夠長的時間和投資決策數量來讓概率發揮作用。
偉大投資者的另一個偉大之處在于，他們清楚正確和錯誤的次數并不重要，重要的是每次正確時能帶來多少收益（減去錯誤造成的損失）。這又是反“人性”的，因為人性是厭惡錯誤和損失的，但偉大的投資者摒棄了“人性”，不關注對錯，只關注手中投資組合終值。
深諳頭寸大小的重要意義
有一部電影講述了一群MIT的數學高材生，找到了一套針對21點賭戲的算牌方法，然后在拉斯維加斯賭場所向披靡的故事。這個“成功的故事”背后其實是由兩部分組成。第一部分是最醒目的，即他們的算牌和計算概率的能力，小組成員們分頭行動，并互相溝通哪桌的概率更好。但第二重要的部分經常被忽視：小組成員們知道該如何根據概率來分配手中的籌碼。
在投資領域其實也是一樣：先找到投資機會，然后通過適當比例的建倉從中盈利。而幾乎所有投資公司都會告訴客戶自己的投資策略，但鮮有公司會透露策略的持倉情況。
一般投資組合的建立要經過以下過程：首先明確策略執行方式（在一個固定階段內一直持有直到實現最大盈利還是連本帶利滾動下注），然后尋找投資機會組合（是一組短期機會還是一組長線機會，或兼而有之），最后再考慮組合所需要面對的各種約束（流動性、投資期內可能出現的現金支取和杠桿等）。只有完全回答完以上三個問題才能有效地分配頭寸。長期盈利的投資者與一般投資者的區別就在于，前者理解合理分配頭寸與識別投資機會對長期盈利而言同等重要。
閱讀
偉大投資者一般有三個主要的閱讀習慣。首先是將閱讀放在重要位置。巴菲特稱自己每天80%的工作時間都在閱讀。其次，閱讀的內容包羅萬象，不僅僅局限在商業和金融領域，而是讓自己的好奇心來決定閱讀內容。因為其他領域的想法或信息有時在不經意間就能變成很好的投資參考。最后，閱讀時持批判性思維，找出你與作者持有的不同觀點。經常思考和對比與自己想法不同的觀點，可以保持自己頭腦的開放性。
研究發現，成功人士的閱讀目的更側重自我教育，而非娛樂。閱讀對于投資者而言尤為重要，因為投資需要綜合多方面的信息和想法，才能不斷找到盈利機會。
對數字敏感
對數字敏感的重要體現之一，是理解財務報表。會計是一種商業語言，偉大的投資者對報表駕輕就熟，因為報表向他們展示了一家公司在過去和未來的表現。
熟稔財報的目標有兩個，第一個是將財報的枯燥數字轉換成體現公司價值精要的自由現金流（free cash flow)。計算自由現金流需要用公司的現金收益減去公司投資對現金的消耗，公司投資包括了流動資金投入、現金收購和資本開支等。自由現金流是扣除對未來發展投入的現金后，“剩余”的可向股東分配的現金量。
雖然收益是衡量公司經營表現最常用的指標，但偉大的投資者非常清楚收益增長跟價值增長是兩回事。如果公司對未來的投資不足，或投資未能產生“合適”的收益，公司可以在增加收益的同時毀滅價值。所以精明的投資者一般更關注未來自由現金流的現值所代表的公司價值，而非公司當期收益情況。
熟稔財報的第二個目標是理解公司戰略與價值創造間的聯系。最簡單的方法是對比同行業兩家公司財報的每一條數據，從公司分配資源的方式推出其在行業競爭中所處的位置和所采取的競爭策略。
更簡便直接的方式是看公司的投資資本回報率（ROIC: Return On Invested Capital）。ROIC由兩部份組成，盈利率（稅后凈營業利潤/銷售收入）和資本流速（銷售收入/投資資本）。擁有較高盈利率和較低資本流速的公司采用的是差異化競爭策略；而擁有較低盈利率和較高資本流速的公司采取的是價格策略。因此，對公司賺錢能力的評估，本質上是對公司能維持現有競爭優勢多長時間的評估。
正確評估公司戰略（即公司如何賺錢）
這一能力有微觀和宏觀兩個方面。微觀方面，偉大的投資者對公司如何賺錢有深層的理解，他們會細看整個公司的經營。舉例來說，對于零售企業的分析需要細化到：建店的成本、購置商品庫存的成本、開店后的營收、利潤率等等。對于這些行業細節有所了解，才能真正理解整個公司的經營。偉大的投資者對于自己投資的公司如何賺錢可以娓娓道來，如數家珍；他們從來不投資自己不了解的公司。
宏觀方面，是對公司競爭優勢可持續性的理解。只有有競爭優勢的公司才可能賺錢，其競爭優勢在財務上的體現就是，投資回報率高于其投入資金的機會成本。偉大的投資者理解所投資的公司在產業中的獨特地位，被投資的公司最好具有能夠防止競爭者持續進入的“防御性優勢”，這種優勢的可持續性是公司估值的重要考量。
用概率來思考
投資是一門概率藝術。偉大投資者整個的思維框架是建立在概率上的，并在市場上尋找價格與概率錯配所產生的投資機會。
雖然投資結果很重要，但是偉大投資者的關注點更側重于決策過程，因為好的結果不代表決策過程優異。因為概率的存在，好的決策有時也會帶來壞的結果，而壞的決策也會帶來好的結果。但長期來看，如果擁有正確的決策過程，即便時而出現壞的結果，投資的“總成績”也會令人滿意。因此，學會將主要精力放在投資決策過程中，并接受偶爾不好的投資結果至關重要。此外需要足夠長的時間和投資決策數量來讓概率發揮作用。
偉大投資者的另一個偉大之處在于，他們清楚正確和錯誤的次數并不重要，重要的是每次正確時能帶來多少收益（減去錯誤造成的損失）。這又是反“人性”的，因為人性是厭惡錯誤和損失的，但偉大的投資者摒棄了“人性”，不關注對錯，只關注手中投資組合終值。
深諳頭寸大小的重要意義
有一部電影講述了一群MIT的數學高材生，找到了一套針對21點賭戲的算牌方法，然后在拉斯維加斯賭場所向披靡的故事。這個“成功的故事”背后其實是由兩部分組成。第一部分是最醒目的，即他們的算牌和計算概率的能力，小組成員們分頭行動，并互相溝通哪桌的概率更好。但第二重要的部分經常被忽視：小組成員們知道該如何根據概率來分配手中的籌碼。
在投資領域其實也是一樣：先找到投資機會，然后通過適當比例的建倉從中盈利。而幾乎所有投資公司都會告訴客戶自己的投資策略，但鮮有公司會透露策略的持倉情況。
一般投資組合的建立要經過以下過程：首先明確策略執行方式（在一個固定階段內一直持有直到實現最大盈利還是連本帶利滾動下注），然后尋找投資機會組合（是一組短期機會還是一組長線機會，或兼而有之），最后再考慮組合所需要面對的各種約束（流動性、投資期內可能出現的現金支取和杠桿等）。只有完全回答完以上三個問題才能有效地分配頭寸。長期盈利的投資者與一般投資者的區別就在于，前者理解合理分配頭寸與識別投資機會對長期盈利而言同等重要。
閱讀
偉大投資者一般有三個主要的閱讀習慣。首先是將閱讀放在重要位置。巴菲特稱自己每天80%的工作時間都在閱讀。其次，閱讀的內容包羅萬象，不僅僅局限在商業和金融領域，而是讓自己的好奇心來決定閱讀內容。因為其他領域的想法或信息有時在不經意間就能變成很好的投資參考。最后，閱讀時持批判性思維，找出你與作者持有的不同觀點。經常思考和對比與自己想法不同的觀點，可以保持自己頭腦的開放性。
研究發現，成功人士的閱讀目的更側重自我教育，而非娛樂。閱讀對于投資者而言尤為重要，因為投資需要綜合多方面的信息和想法，才能不斷找到盈利機會。
