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杜老師
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有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，簡稱EMH），又稱有效市場理論（Efficient markets theory），是由尤金·法瑪（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。
“有效市場假說”的研究起源于路易斯·巴舍利耶（Bachelier，1900），他從隨機過程角度研究了布朗運動以及股價變化的隨機性，并且他認識到市場在信息方面的有效性：過去、現在的事件，甚至將來事件的貼現值反映在市場價格中。他提出的“基本原則”是股價遵循公平游戲（fair game）模型。
在他之后的幾十年內，除了1930—1940年間的Working、Cowles和Jones的研究外，沒有對股價行為的經驗出現。隨著電腦的使用，Kendall(1953)研究英國和美國的商品價格和證券價格，發現股價變化的隨機性。后來，Roberts（1959）展示了一個從隨機數列產生的序列和美國的股價是無法區分的。Osborne（1959）發現股價行為和流體中的粒子的行為差不多，并用物理方法來研究股價行為。Coonter(1964)的論文集收錄了大量對隨機游走模型的檢驗；而在這個論文集中，一些論文在解釋隨機游走時卻通常是在暗示股價服從公平游戲過程。因為早期學者是從實證結論出發而缺乏一個理論框架。
Samuelson（1965），Mandelbrot（1966）通過數學證明澄清了公平游戲模型和隨機游走的關系，從理論上論述了有效市場和公平游戲模型之間的對應關系，還為有效市場假說作了理論上的鋪墊。
在總結了前人的理論和實證的基礎上，并借助Samuelson（1965）的分析方法和Roberts（1967）提出的三種有效形式，Fama（1970）提出了有效市場假說
“有效市場假說”包含以下幾個要點：
第一， 在市場上的每個人都是理性的經濟人，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴格監視之下，他們每天都在進行基本分析，以公司未來的獲利性來評價公司的股票價格，把未來價值折算成今天的現值，并謹慎地在風險與收益之間進行權衡取舍。
第二， 股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即，認為股價被高估的人與認為股價被低估的人正好相等，假如有人發現這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會用買進或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止。
第三， 股票的價格也能充分反映該資產的所有可獲得的信息，即"信息有效"，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。一個利好消息或利空消息剛剛傳出時，股票的價格就開始異動，當它已經路人皆知時，股票的價格也已經漲或跌到適當的價位了。
"有效市場假說"實際上意味著"天下沒有免費的午餐"，世上沒有唾手可得之物。在一個正常的有效率的市場上，每個人都別指望發意外之財，所以我們花時間去看路上是否有錢好揀是不明智的，我們費心去分析股票的價值也是無益的，它白費我們的心思。
當然，"有效市場假說"只是一種理論假說，實際上，并非每個人總是理性的，也并非在每一時點上都是信息有效的。"這種理論也許并不完全正確"，曼昆說，"但是，有效市場假說作為一種對世界的描述，比你認為的要好得多。"
關于有效的資本市場的二種定義
內部有效市場（Internally Efficient Markets)又稱交易有效市場（Operationally Efficient Markets），它主要衡量投資者買賣證券時所支付交易費用的多少，如證券商索取的手續費、傭金與證券買賣的價差；
外部有效市場（Externally Efficient Markets）又稱價格有效市場（Pricing Efficient Markets），它探討證券的價格是否迅速地反應出所有與價格有關的信息，這些“信息”包括有關公司、行業、國內及世界經濟的所有公開可用的信息，也包括個人，群體所能得到的所有的私人的，內部非公開的信息。
成為有效市場的條件是：
（1）投資者都利用可獲得的信息力圖獲得更高的報酬；
（2）證券市場對新的市場信息的反應迅速 而準確，證券價格能完全反應全部信息；
（3）市場競爭使證券價格從舊的均衡過渡到新的均衡，而與新信息相應的價格變動是相互獨立的或隨機的。
“有效市場假說”的研究起源于路易斯·巴舍利耶（Bachelier，1900），他從隨機過程角度研究了布朗運動以及股價變化的隨機性，并且他認識到市場在信息方面的有效性：過去、現在的事件，甚至將來事件的貼現值反映在市場價格中。他提出的“基本原則”是股價遵循公平游戲（fair game）模型。
在他之后的幾十年內，除了1930—1940年間的Working、Cowles和Jones的研究外，沒有對股價行為的經驗出現。隨著電腦的使用，Kendall(1953)研究英國和美國的商品價格和證券價格，發現股價變化的隨機性。后來，Roberts（1959）展示了一個從隨機數列產生的序列和美國的股價是無法區分的。Osborne（1959）發現股價行為和流體中的粒子的行為差不多，并用物理方法來研究股價行為。Coonter(1964)的論文集收錄了大量對隨機游走模型的檢驗；而在這個論文集中，一些論文在解釋隨機游走時卻通常是在暗示股價服從公平游戲過程。因為早期學者是從實證結論出發而缺乏一個理論框架。
Samuelson（1965），Mandelbrot（1966）通過數學證明澄清了公平游戲模型和隨機游走的關系，從理論上論述了有效市場和公平游戲模型之間的對應關系，還為有效市場假說作了理論上的鋪墊。
在總結了前人的理論和實證的基礎上，并借助Samuelson（1965）的分析方法和Roberts（1967）提出的三種有效形式，Fama（1970）提出了有效市場假說
“有效市場假說”包含以下幾個要點：
第一， 在市場上的每個人都是理性的經濟人，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴格監視之下，他們每天都在進行基本分析，以公司未來的獲利性來評價公司的股票價格，把未來價值折算成今天的現值，并謹慎地在風險與收益之間進行權衡取舍。
第二， 股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即，認為股價被高估的人與認為股價被低估的人正好相等，假如有人發現這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會用買進或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止。
第三， 股票的價格也能充分反映該資產的所有可獲得的信息，即"信息有效"，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。一個利好消息或利空消息剛剛傳出時，股票的價格就開始異動，當它已經路人皆知時，股票的價格也已經漲或跌到適當的價位了。
"有效市場假說"實際上意味著"天下沒有免費的午餐"，世上沒有唾手可得之物。在一個正常的有效率的市場上，每個人都別指望發意外之財，所以我們花時間去看路上是否有錢好揀是不明智的，我們費心去分析股票的價值也是無益的，它白費我們的心思。
當然，"有效市場假說"只是一種理論假說，實際上，并非每個人總是理性的，也并非在每一時點上都是信息有效的。"這種理論也許并不完全正確"，曼昆說，"但是，有效市場假說作為一種對世界的描述，比你認為的要好得多。"
關于有效的資本市場的二種定義
內部有效市場（Internally Efficient Markets)又稱交易有效市場（Operationally Efficient Markets），它主要衡量投資者買賣證券時所支付交易費用的多少，如證券商索取的手續費、傭金與證券買賣的價差；
外部有效市場（Externally Efficient Markets）又稱價格有效市場（Pricing Efficient Markets），它探討證券的價格是否迅速地反應出所有與價格有關的信息，這些“信息”包括有關公司、行業、國內及世界經濟的所有公開可用的信息，也包括個人，群體所能得到的所有的私人的，內部非公開的信息。
成為有效市場的條件是：
（1）投資者都利用可獲得的信息力圖獲得更高的報酬；
（2）證券市場對新的市場信息的反應迅速 而準確，證券價格能完全反應全部信息；
（3）市場競爭使證券價格從舊的均衡過渡到新的均衡，而與新信息相應的價格變動是相互獨立的或隨機的。
