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薛老師
5年從事CFA培訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)，善于學(xué)生溝通，能抓住每一個(gè)學(xué)生的特點(diǎn)來(lái)輔導(dǎo)。
固定收益敏感度敞口計(jì)量指標(biāo)是久期和凸度。久期是指?jìng)募訖?quán)平均到期時(shí)間，債券在每個(gè)息票支付日被視為“部分”到期。如果所有影響債券變動(dòng)的利率都發(fā)生相同百分比的變化，久期指的就是債券價(jià)格對(duì)利率這一變化的敏感性。假設(shè)我們選擇債券的收益率y， 指定債券價(jià)格為B，收益率變化為Δy，則債券的收益率或價(jià)格變化百分比大致：
ΔB / B≈- D Δy / (1+y)
其中D是久期。在此表達(dá)式中，很容易看出久期確實(shí)反映了債券價(jià)格對(duì)收益率的敏感性，盡管有一個(gè)限制性前提，即假設(shè)所有利率均會(huì)發(fā)生同一變化。
這里的關(guān)系是近似的。該公式基于以下假設(shè)得出：收益率變化極小。當(dāng)收益率變化相對(duì)較大時(shí)，久期無(wú)法準(zhǔn)確捕捉債券價(jià)格的變動(dòng)。因此，在以上表達(dá)式中，Δy指的是收益率微小的變化。
在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，這種關(guān)系將變得不太準(zhǔn)確,因?yàn)殡S著時(shí)間的變化，Δy將會(huì)變得更大。為了更精確地對(duì)敏感性進(jìn)行描述，我們可以引入凸性的概念，記作C。凸性描述債券久期對(duì)利率變化的敏感性。凸度的表達(dá)式如下：
凸度是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中常用的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，用于收益率變化較大、持有其較長(zhǎng)的情景。久期和凸度是固定收益風(fēng)險(xiǎn)管理中必不可少的工具，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷可以通過(guò)這兩個(gè)參數(shù)評(píng)估在給定利率變化下固定收益投資組合的潛在損失。
